名创优品(9896.HK)：开启“兴趣消费+出海2.0” 披露5年发展战略 超级品牌势能持续进阶

事件：2024 年1 月18 日，名创优品举办投资者日活动，提出未来5 年战略目标。

①开店：未来5 年每年开店900-1100 家，其中2024 年中国地区增长350-450 家，海外地区增长550-650 家（代理和直营门店分别贡献50%的门店）。②业绩：未来5 年集团收入复合增速不低于20%，其中2024 年公司收入同比增20-25%，国内收入同比增10-15%，海外收入同比增30-40%；经调整净利润CAGR 不低于收入增速；分红比例保持50%以上。

从“性价比+出海1.0”的贸易驱动阶段步入“兴趣消费+出海2.0”的创新驱动阶段，全球化布局开启新篇章。2015-2023 年，名创优品基于极致性价比品牌定位，依托中国供应链优势，积极拓展全球渠道，进驻全球107 个国家和地区。2024 年，名创优品步入“兴趣消费+出海2.0”的全新阶段，基于兴趣消费，通过“1+3”竞争优势，即“1 个供应链+3 个全球（全球IP、全球设计、全球渠道）”，积极参与全球竞争，挖掘海外市场增长潜力。供应链方面，公司与海内外1400 多个头部优质供应商保持着互惠、长久、良好的合作关系；全球IP 方面，公司已深度合作全球80 多个顶级IP，未来将继续加强与多元化IP、艺术家和品牌联名，致力于扩大IP 合作版图至100+，计划到2028 年IP 产品销售占比超50%；全球设计方面，公司在中美日韩四国建设4 个设计中心，向市场输出更专业的产品设计；全球渠道方面，公司在全球布局超6200 家线下门店，同时未来有望进一步拓展全球线上业务，全球零售运营能力全面提升。

产品、渠道、营销全面发力，多轮共驱成就超级品牌。23 年2 月，名创优品启动全球品牌战略升级，1）产品端：夯实超级产品、超级供应链和超级IP 三大核心竞争力，坚持聚焦战略品类、IP 创新、全球化和价值创新四大方向，打造4 个年销售超过30 亿的类目和10 个10 亿级别的系列；2）渠道端：国内地区推进大店开设、门店精细化运营和即时零售平台布局，海外地区积极探索存增量拓店空间，打造超级门店驱动业绩增长；3）营销端：锚定心智流量、内容流量和线下流量，构筑“IP+内容+用户”的三循环营销增长飞轮，实现从渠道品牌升级为产品品牌、由零售公司升级为内容公司、将顾客升级为用户的三大转变，致力于成为全球化超级品牌。

五年战略规划清晰，开店稳步推进，利润高速增长，中长期空间可期。①拓店节奏：

截至23 年9 月末，公司共开设门店6237 家，其中国内门店3924 家，海外门店2313家；2024 年，公司计划新增国内门店350-450 家，新增海外门店550-650 家；中长期看，公司计划2024-2028 年每年新增900-1100 家门店。②业绩方面：2024 年，公司预计全年收入同比增20-25%，其中国内收入同比增10-15%，海外收入同比增30-40%；中长期看，公司预计2024-2028 年收入CAGR 不低于20%；经调整净利润CAGR 不低于收入增速；分红比例保持50%以上。

投资建议：短期看，线下客流持续恢复、公司持续开店扩大业务版图，公司收入有望展现较大弹性；中长期看，“三好”产品、优质供应链、轻资产运营模式、全球化战略等竞争优势将多方位夯实公司行业龙头地位，助力公司抢占更多市场份额。我们预计2024-2026 财年公司净利润分别为23.95/29.57/34.91 亿元， 同比增速分别为+35.4%/+23.5%/+18.1%，对应PE 分别为19X/16X/13X，维持“推荐”评级。

风险提示：海外市场波动风险；门店拓展不及预期；品牌升级战略开展不及预期。

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